Los “rubios” se divierten más


La hermana perdida de Sudamérica retorna a los mercados… Una buena para el vecindario apedreado. Los “morochos” dejaron todo hecho un desastre y con un par de pases mágicos la cosa comienza a ordenarse. Muy bien por los “rubios”. El apetito por activos financieros (de muy bajo riesgo y alto retorno) no es una señal de largo plazo sino una oportunidad de arbitraje. Por otra parte, tener el “veraz” limpio es algo positivo. Aunque nadie que haya puesto un quiosco piense que sus ventas dependen del veraz, no? Todavía faltan mucha transpiración para ser un país normal. Los pobres son muchos y la presión tributaria es feroz. El Estado tiene un rol clave en llevar la “pobreza a cero” y el desafío es financiar este plan con un sistema tributario progresivo y simple. Con veinte impuestos no hay proyecto de inversión ni planilla de excel que aguante. Los sistemas de retención y percepción en las fuentes transforman a las cuentas bancarias en barriles sin fondo. Los “rubios” festejan… esperemos que no sean los únicos…

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Be your own “Amicus”


Dear President Obama,obama1
Thanks for your kind confidential answer. I knew that as an elected President nearly all your time and efforts have to be devoted to the US people. Nevertheless, when a matter may affect international finances it is worth to distract your attention. The “pampas” default, as every unfulfilled promise made in a contract, seems to be a “local” and “private” issue. Thanks to a big effort, 95% of the argentine creditors accepted some cash and new “hair cut” contracts. The vulture funds bought the “rights” to litigate at 10 cents and now they want US$ 1.30 cash. No problem with them, but how to tackle future restructurings. The size of this case and its repercussions make the involvement of the US Treasury imperative. Like in the 80’s, when another US President, left the dispute “permanently unsolved”, your administration might repeat a mistake. The Brady solution came late and was very costly for a Region. Nowadays, almost 60 countries have debt levels above or near 100 percent of their GDPs. In a foreseeable future, some of them might confront the dilemma faced by the “gauchos” in 2002 and new “vultures” will block a solution. Collective action clauses would not work, because acceleration clauses would prevail. Please, take care of the international bond markets (particularly the Big Apple one). Be your own “amicus”. Do it in the interest of your own people. I keep my ticket open for further personal discussions. God bless you.

Thanks Jose Antonio


Real friends are the ones that join you at bad times. FT today’s article: “Argentina’s bondholders deserve their day in court” was written by a real friend, not only of Argentina, but also of the emerging countries and the United States. Jose Antonio Ocampo, a former Minister of Finance of Colombia, stated that “the lack of a predictable set of rules for timely, orderly, fair and economically efficient resolutions of sovereign debt problems becomes harder to hide”. He continues that when the issue was proposed by the IMF…“the US argued that there was no need for such a framework since contractual solutions were available”. He follows “a ruling in favor of the holdouts would make CAC (Collective Action Clauses) an ineffective palliative”. “For these reasons this should have been a case for the US Supreme Court”, he concluded. The holdouts persistence to recover the whole amount of their claim might seriously hamper both, Argentina and the US financial markets. The friendly advice of an impartial counselor would help to find a fair solution. Thanks Jose Antonio.Joseocampo

El que avisa no traiciona


Ben BernankeEl pasado 19 de junio Bernanke anunció que la Reserva Federal (¿el banco central del mundo?) estudia moderar su política monetaria expansiva. Automáticamente los precios de los activos comenzaron a reacomodarse. El funcionario indicó que “espera” los mercados entiendan el cambio y la FED estará atenta a los efectos de sus medidas en términos de empleo e inflación en los Estados Unidos… ¿Y el resto de los países? ¿Qué pasará con las materias primas, el financiamiento y las inversiones hacia las economías emergentes? La experiencia de Volker en los 80 lleva a pensar en un horizonte no muy promisorio. Sin embargo, algunas diferencias pueden marcarse. Primero, el comercio de materias primas está direccionado cada vez más entre emergentes. China, e India son clientes mundiales VIP de alimentos, energía y minerales. Segundo, los flujos de inversión directa entre multinacionales emergentes son cada vez significativos y tercero, los bancos privados, públicos y multilaterales regionales han crecido sustancialmente desde aquellos tiempos. Bernanke, como buen entendedor del manejo de las expectativas avisó, esperemos que no nos traicione…

¿La fiesta sin fin?


Todas las fiestas terminan. ¿Por qué preguntarse cuando ocurrirá esto? Resulta racional entonces disfrutar del momento sin preocuparse. Los economistas siempre se desvelan por la sostenibilidad y las restricciones. Ellos pretenden ser los iluminados que ven del inicio de las tormentas. No va a alcanzar la bebida, la música está fuerte o hay demasiado cariño en el baile, piensan estos aguafiestas. En el otro extremo, a los políticos les interesa abrogarse el éxito del festejo, que no falte música, bebida o cariño… ¿A quién le importa el costo de los platos rotos? Es posible un equilibrio entre ambos, se puede disfrutar y prever. Es factible consumir y guardar algo. Las fiestas siempre las pagan los más pobres. Ellos le ponen el cuero. Solo tienen su esfuerzo y su trabajo. Sin activos para liquidar o redes suficientemente fuertes para resguardarlos, sufren de las reversiones de los ciclos o de las expectativas negativas de los agentes. Si lasOLYMPUS DIGITAL CAMERA fiestas siempre terminan no será mejor ocuparse antes…

Crashing the carrousel


calesitaLatin American economists frequently use theory as an excuse of poor performance. International factors like the deteriorating terms of trade, the dependency or the Washington prescriptions were posed as the reasons behind the failures instead of domestic policies. ¿What’s happening now? The neighborhood seems to be in good shape for improving social conditions and enduring external shocks. The region has enjoyed unimaginable high commodity prices and liquidity allows financing almost any project. Sound fiscal and monetary policies further improve the picture. ¿Why does a storm threaten over “las pampas”? First, the “titanic” exit of the convertibility regime was partially “solved” without any international support. This native solution left the country totally isolated from the financial World. The leverage of the firms and government are at bottom levels. Holdouts, CP ad ICSID claims cannot be feasible arranged without a big hand. Second, distributional conflicts create destructive tensions. Middle class was proud of its Gini coefficients in the 40’s, 50’s, 60’s and 70’s. The current convergence to the regional standards does not fulfill their expectations. Third, political coordination requires of a peronist party clear leadership. Peron envisioned an “unbeatable” and “vertical” short term machine. The rules of succession are not as clear as in parliamentary or monarchy systems. Native solution, social preferences and political stalemate joined in an explosive cocktail. Let us pray for a soft carrousel landing…

Cuestión de Pesos…


La llamada de un amigo preocupado por el valor del dólar me llevó a ensayar una explicación. La comparto. El trueque fue la forma de intercambio más difundida de la antigüedad. En la medida que las sociedades se tornaron más complejas se hizo necesario introducir un instrumento a fin de reducir el costo de comerciar y permitir el ahorro. Estas son las dos funciones principales del dinero, servir de medio de pago de servicios o mercancías y ser vehículo intertemporal del ahorro. ¿Qué trabajador aceptaría cobrar su salario en especies? ¿Cómo resguarda una familia el ingreso no consumido? Con posterioridad a la crisis del 30, la emisión de dinero está en manos de los bancos centrales y bajo el control de los gobiernos. Esto hace que los mismos dejen de ser meros proveedores de liquidez y tengan múltiples objetivos. En los países en desarrollo, la carencia de instituciones e instrumentos creíbles tiende a desvirtuar los resultados de las políticas. La tasa de interés, los objetivos cuantitativos, las metas de inflación o las de crecimiento sólo sirven si los agentes económicos depositan en ellos su confianza. Desde el siglo XVI se sabe, por ley Greshan, que la gente atesora en su billetera la moneda “buena” y deja circulando la “mala”. ¿Será por esto que el peso se deprecia?…